股涨柜中信建投：持续推荐光通信产业链

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　　中信建投证券研究

　　AI算力产业链已进入下游需求倒逼上游产能的深度爆发期。亚马逊一季度AI年化营收突破150亿美元，证明了云巨头在AI应用端已建立起较强的商业变现能力与确定性；而上游核心光学组件巨头Lumentum产能可能很快提前售罄至2028年，则揭示了底层硬件支撑的紧缺与建设周期之长。这种从云端软件营收增速到硬件基础设施长达数年的订单锁定，构成了当前AI行业最为坚实的景气循环闭环。

　　我们维持对全球光通信行业高景气度的判断，未来五年有望持续保持高增长态势，我们持续推荐光通信板块。中信建投证券通信&人工智能研究团队推出【光通信产业链投资机遇】：

　　Lumentum指引积极，持续推荐光通信板块

　　豆包日均Token使用量破120万亿，持续看好光通信板块

　　北美CSP资本开支指引乐观，Clawdbot火爆，继续推荐光通信

　　深海科技将为海洋观测网与海洋光通信带来发展新机遇

　　01 Lumentum指引积极，持续推荐光通信板块

　　Lumentum CEO表示，公司预计将在未来半年内完成2028年全年产能的锁定。亚马逊CEO Andy Jassy在年度股东信中披露，公司AI布局的商业回报正全面提速。AI算力产业链持续高景气。

　　Lumentum CEO Michael Hurlston 在东京明确表示，公司预计将在未来半年内完成2028年全年产能的锁定，主要增长动力来自美国超大规模数据中心对1.6T光模块和激光芯片的激进需求。之前Lumentum就已经确认其2027年全年产能已经被微软、谷歌等CSP锁定。Lumentum CEO直言北美CSP资本开支巨大。

　　亚马逊CEO Andy Jassy在年度股东信中披露，公司AI布局的商业回报正全面提速：芯片业务年化营收超过200亿美元，AWS云业务AI收入年化运行率突破150亿美元，两项数据均为公司首次正式公开披露。Jassy表示，AWS的AI收入仍在“快速攀升”，若非整个科技行业面临的算力容量瓶颈，云业务整体增速本可更快。

　　周五光纤光缆板块有所调整，市场担心运营商集采延迟、集采压价，担心G657A2光纤价格。我们认为，从2月中国的光纤出口数据来看，目前国内光纤月产出的80%左右、甚至更高可能都已经出口，因此运营商的采购占比已较过去大幅降低，光纤处于供不应求状态。中国电信集团的光纤集采流标后，多家省公司因需求紧迫只能启动应急采购，广东电信和广西电信分别从4月8日和4月9日开始进行中标人公示，从中标价格来看，G.652D-24芯光缆的单价落在102.1元-103.5元/芯公里，预计其中的光纤价格在70元/芯公里左右。该中标价格较中国移动去年的集采中标价（光纤）上涨超过250%，该价格较CRU3月底公布的中国市场83.40元/芯公里的价格折价16%，属于合理范围。此外，从产业反馈来看，目前657A2光纤出厂价格平稳，渠道价格可能短暂受俄乌休战影响。我们认为，市场价格短暂有所波动很正常，类似存储，可能一季报披露在即，叠加板块近期涨幅较大，所以出现一些调整，但光纤光缆行业景气度依然在线，调整可能是机会，持续看好。

　　风险提示：国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响，对相关公司向海外拓展的进度产生影响；关税影响超预期；人工智能行业发展不及预期，影响云计算产业链相关公司的需求；市场竞争加剧，导致毛利率快速下滑；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率，包括ICT设备、光模块/光器件板块的企业；数字经济和数字中国建设发展不及预期；电信运营商的云计算业务发展不及预期；运营商资本开支不及预期；云厂商资本开支不及预期；通信模组、智能控制器行业需求不及预期。

　　报告来源

　　证券研究报告名称：《周报2026年4月第2期：Lumentum指引积极，持续推荐光通信板块》

　　对外发布时间：2026年4月12日

　　报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

　　本报告分析师：

　　阎贵成 SAC编号：S1440518040002

　　SFC编号：BNS315

　　于芳博 SAC编号：S1440522030001

　　SFC编号：BVA286

　　刘永旭 SAC编号：S1440520070014

　　SFC编号：BVF090

　　曹添雨 SAC编号：S1440522080001

　　方子箫 SAC编号：S1440524070009

　　辛侠平 SAC 编号：S1440524070006

　　02 豆包日均Token使用量破120万亿，持续看好光通信板块

　　截至今年3月，豆包大模型日均Token使用量已突破120万亿，在过去三个月内增长一倍，比2024年5月发布时增长1000倍。智谱1月ARR为0.4亿美元，年底指引为10亿美元，预计增长25倍。英伟达耗资 20 亿美元投资 Marvell，旨在通过NVLink Fusion将Marvell连接到英伟达AI Factory和AI-RAN生态系统。两家公司还将在硅光子技术方面展开合作。我们继续看多AI板块，包括AI应用、AI算力，尤其是光通信环节。

　　4月2日，火山引擎在AI创新巡展·武汉站上宣布，截至今年3月，豆包大模型日均Token使用量已突破120万亿，在过去三个月内增长一倍，比2024年5月发布时增长1000倍。豆包大模型Token使用量高速增长背后，主要原因是AI视频创作爆发、AI智能助理（Agent）加速普及。

　　随着视频模型Seedance2的爆火，多模态已经取代纯文本，成为Token消耗的主力。字节表示，在漫剧工作中，内测的制作公司每分钟成本已被降低到4000元-5000元，能力投入从过去的20人/天降低到3人/天，成本降低了近10倍。字节宣布，Seedance2.0的API接口面向企业用户开放公测。

　　在龙虾智能体方面，ArkClaw可以秒级配对飞书，在微信、钉钉、微博等消息渠道的也能便捷配置。最近升级的网盘功能，又提供高效的端云协同存储空间。OpenClaw创始人Peter Steinberger还和火山引擎共同宣布，双方共建的ClawHub中国官方镜像站正式启动运营。它能为国内开发者提供稳定、高速的技能资源与服务，不仅大幅降低了本地化部署的门槛，也让开发者们能够更便捷地链接并共享全球顶尖的技术生态。

　　近期英伟达向 Marvell投资20亿美元，旨在通过NVLink Fusion将Marvell连接到英伟达AI Factory和AI-RAN生态系统，两家公司还将在硅光子技术方面展开合作。在过去几个月里，英伟达就曾向CoreWeave、Lumentum、Coherent等进行过20亿美元的投资计划，体现其对AI工厂、数据传输、硅光技术等领域重视。

　　截至今年3月，豆包大模型日均Token使用量已突破120万亿，自2024年5月以来增长1000倍。智谱1月ARR为0.4亿美元，年底指引为10亿美元，预计增长25倍。英伟达重金投资Marvell，发展硅光技术。我们继续看好AI板块，包括AI应用、AI算力，尤其是其中的光通信环节，如光纤光缆、光模块、光芯片等。

　　报告来源

　　证券研究报告名称：《豆包日均Token使用量破120万亿，持续看好光通信板块》

　　对外发布时间：2026年4月6日

　　报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

　　本报告分析师：

　　阎贵成 SAC 编号：S1440518040002

　　SFC 编号：BNS315

　　于芳博 SAC 编号：S1440522030001

　　SFC 编号：BVA286

　　刘永旭 SAC 编号：S1440520070014

　　SFC 编号：BVF090

　　曹添雨 SAC 编号：S1440522080001

　　方子箫 SAC 编号：S1440524070009

　　辛侠平 SAC 编号：S1440524070006

　　03 北美CSP资本开支指引乐观，Clawdbot火爆，继续推荐光通信

　　微软与Meta财报显示，其在AI基础设施上的资本开支继续高增，均明确表示未来几个季度的算力投入将只增不减；ASML财报显示其净订单环比大增144%；中际旭创和新易盛也披露2025年业绩预告，归母净利润预计均超过90亿元，表现强劲。

　　Clawdbot等AI Agent现象级火爆，Tokes调用量也大幅增长。2026年 AI算力需求旺盛，北美CSP资本开支依旧乐观。我们继续看好AI算力产业链，特别是业绩能见度较高的光模块产业链。此外，光纤光缆行业已从复苏转向量价齐升阶段，继续推荐。

　　科技龙头公司相继披露财报。微软与Meta财报显示，其在AI基础设施上的资本开支继续高增，微软2026财年第二财季资本支出达到375亿美元，同比增长66%，创纪录；Meta预计2026年的资本支出将在1150亿美元至1350亿美元之间，最高位几乎是其2025年资本支出（722亿美元）的两倍。两家公司管理层均明确表示，为支持下一代大模型的训练及日益增长的推理需求，未来几个季度的算力投入将只增不减。作为算力上游的ASML，最新财报显示其净订单环比大增144%，预示着未来一到两年晶圆厂对高端AI芯片/AI存储的产能扩充信心十足。特斯拉公布的资本开支计划也超预期，马斯克强调将重金投入Dojo超级计算机与AI集群。国内光模块龙头中际旭创和新易盛也披露2025年业绩预告，归母净利润预计均超过90亿元，表现强劲。

　　Clawdbot等AI Agent工具在社交媒体及开发者社区现象级火爆。与传统的ChatBot不同，Clawdbot展示了惊人的自主执行能力——它不仅能理解自然语言，更能像人类一样操控浏览器、编写代码、甚至自主完成复杂的跨软件工作流，也因此Tokes调用量大幅增长。AI Agent的兴起，标志着大模型应用正从简单的内容生成向高价值的任务执行跃迁，我们认为2026年可能将是AI Agent真正规模发展的一年，值得期待。

　　我们认为， AI算力需求已从单一的大模型训练至Agent等应用（Clawdbot）以及自动驾驶、机器人等物理世界（特斯拉资本开支增加），AI算力需求依然旺盛，北美CSP资本开支依旧乐观。我们继续看好AI算力产业链，特别是业绩能见度较高的光模块产业链等。此外，光纤光缆行业已从复苏转向“量价齐升、供给偏紧”阶段，CRU最新数据显示，2026年1月中国散纤市场价格较2025年11月大涨79%，持续推荐。

　　风险提示：

　　国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响，对相关公司向海外拓展的进度产生影响；关税影响超预期；人工智能行业发展不及预期，影响云计算产业链相关公司的需求；市场竞争加剧，导致毛利率快速下滑；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率，包括ICT设备、光模块/光器件板块的企业；数字经济和数字中国建设发展不及预期；电信运营商的云计算业务发展不及预期；运营商资本开支不及预期；云厂商资本开支不及预期；通信模组、智能控制器行业需求不及预期。

　　报告来源

　　证券研究报告名称：《周报2026年第4期：北美CSP资本开支指引乐观，Clawdbot火爆，继续推荐光通信》

　　对外发布时间：2026年2月1日

　　报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

　　本报告分析师：

　　阎贵成 SAC 编号：S1440518040002

　　SFC 编号：BNS315

　　于芳博 SAC 编号：S1440522030001

　　SFC 编号：BVA286

　　刘永旭 SAC 编号：S1440520070014

　　SFC 编号：BVF090

　　曹添雨 SAC 编号：S1440522080001

　　方子箫 SAC 编号：S1440524070009

　　辛侠平 SAC 编号：S1440524070006

　　04 深海科技将为海洋观测网与海洋光通信带来发展新机遇

　　《2025年政府工作报告》提出培育壮大新兴产业、未来产业；深入推进战略性新兴产业融合集群发展；开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展。目前深海科技尚无官方的定义，我们认为深海科技可以看作是海洋经济的延伸，国家在此前一系列重要文件中均对海洋经济做出了强调。站在通信行业的视角下，我们建议关注海洋观测网与海洋光通信。

　　1、《2025年政府工作报告》提出推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展。目前，深海科技尚无明确的官方定义，我们预计未来或有官方文件予以明确，并部署深海科技发展策略。我们认为深海科技可以看作是海洋经济的延伸，国家在此前一系列重要文件中均对海洋经济做出了强调。站在通信行业的视角，我们建议重点关注海洋观测网与海洋光通信。

　　2、海洋观测网：深海信息采集、处理的核心网络。海洋观测网是指在海底敷设网格化光电复合缆线路，通过接驳不同科学仪器，采集分析海底物理、化学、生物等参数，从而实现对特定海域海洋参量的长期实时连续测量，为海洋资源开发利用、灾害预警、科学研究等提供参考依据。海洋观测网由海岸基站、海缆、接驳盒、海底科学仪器组成。美日欧等国家海洋观测网建设较为成熟，我国的海洋观测网建设起步较晚，但经过持续推进现在已初步形成涵盖岸基、离岸、大洋和极地海洋观测系统的基本框架。

　　3、海洋光通信：在深海科技中起到信息传递的关键作用。海洋光通信系统是连接各个国家和地区的重要通信基础设施。它可以支持国际电话通信、互联网接入、数据传输等。其主要分为陆地设备与水下设备。陆地设备主要包含传输设备（波分设备）、网络管理设备（系统接入设备）、供电设备、线路运行监测设备等；水下设备主要包含海底光缆、中继器、分支器等。截至2025年初，全球在运行的海底通信线路超过395条，随着国际互联带宽需求剧增，以及最早一批投建的海底通信光缆进入替换高峰，预计未来几年将进入海底通信光缆投资建设的新一轮高潮。

　　风险提示：

　　政策落地不及预期。《2025年政府工作报告》首次提及“深海科技”，若后续相关政策落地不及预期，或影响深海科技相关产业的发展。

　　技术发展不及预期。深海环境下的施工建设、资源开发对工具设备的防水性、耐腐蚀性、使用寿命均提出更高要求，若后续技术发展较缓慢，相关设备关键性能不足以满足需求，将影响深海科技相关产业发展进度。

　　生态环境保护风险。深海科技相关产业的发展或对海洋生态环境造成一定的影响，从而受到有关部门的监管、甚至处罚。

　　报告来源

　　证券研究报告名称：《CPO产业化提速，持续关注AI应用与深海科技》

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